植发|平均客单价2.8万：雍禾医疗闯资本市场，大股东中信迎收获期？招股书|毛利率

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步入北京三里屯SOHO5号商场，五楼这一层几乎都属于雍禾医疗北京分院。接待大厅一侧，数张并列的显示屏中显示着每隔5分钟自动更新手术、服务人数汇总实时数据——截至6月21日下午，手术数量为累计26.5万台，服务人数达502万人，当天就诊人数1878人。
这面墙上十个监控屏幕同样醒目，据工作人员介绍为各地分院手术实时监控画面。
目前，北京雍禾是植发头部企业雍禾医疗所有门店中营收最高的一家，过去一年这家四千余平米的分院接待了近3800位植发患者，实现1.4亿元营收，占雍禾医疗总收入的约8.6%。
6月17日，雍禾医疗向港交所递交上市申请，有望成为“植发第一股”，而冲击资本市场消息一并引燃外界对于植发服务的关注。
雍禾医疗招股书数据展现出一个高利润且前景广阔的市场：其植发服务平均客单价约为2.8万元，毛利率在75%左右。毛发医疗服务去年市场规模达到184亿，2030年有望增长至千亿级。
植发企业冲击资本市场，资本的作用难以忽视。与雍禾医疗创始人张玉并列为控股股东的中信产业基金，2017年入股雍禾医疗。通过投资涉足毛发养护、医疗市场近十年后，雍禾医疗有望成为中信在这一领域最早实现资本变现的标的。

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毛利率达75%，植发是门好生意？
雍禾医疗系相对老牌的植发品牌。今年35岁的创始人张玉2001年自泗县大庄初级中学毕业后，2005年在北京开始经营植发业务，2010年首次建立“雍禾”品牌的植发业务。目前张玉控制雍禾医疗42.66%的股权。
据悉，雍禾医疗拟将募集资金用于国内现有植发医疗机构扩充和升级、投资研发、整合行业资源以及用作营运资金等。
雍禾医疗在招股书中勾画的蓝图包括未来几年内将其植发医疗机构数量由目前的51家翻倍至接近100家。为达成这一目标，雍禾医疗计划通过收购非连锁性地方植发医疗机构以加速实现在重点区域的集中多点覆盖。
从雍禾医疗披露的行业情况不难发现，植发这一市场仍处在早前期的分散阶段，雍禾医疗作为头部企业，2020年占有约11%的市场份额。第三方机构佛若斯特沙利文经雍禾医疗委托提供的数据显示，去年中国的植发医疗服务整体市场中，以雍禾医疗为例的全国性民营植发机构占据了23.9%的市场份额，美容机构的植发部门与公立医院植发科另各占约15%，占据最大市场份额——45.6%的是其他民营植发机构。
【 植发|平均客单价2.8万：雍禾医疗闯资本市场，大股东中信迎收获期？】招股书显示，雍禾医疗目前已在50个城市运营51家机构，覆盖了4个一线城市、15个新一线城市、25个二线城市等，重点市场集中于沿海的广东省、浙江省、江苏省、福建省及山东省。在未来规划中，雍禾医疗一方面计划继续向下扩张，同时拟提升其在北上广深机构的服务水平，涉及综合毛发医院，并聘请三甲医院医生。
目前，雍禾医疗正处于快速增长期。
招股书披露的财务数据显示，2018年、2019年及2020年，雍禾医疗实现总收入分别为9.34亿元、12.2亿、16.4亿，录得净利润分别为0.535亿元、0.356亿元、1.633亿元，毛利则分别为7.02亿元、8.89亿元及12.22亿元，毛利率为75.2%、72.6%及74.6%。其中，植发医疗服务毛利率均在75%左右。
植发医疗服务为雍禾医疗的主要收入来源，近三年该业务收入各为9亿元、12亿元、14亿元。
雍禾医疗将营收连年提升归功于市场的快速扩张。据招股书，接受雍禾医疗治疗的患者总人数由2018年的3.52万人增至2019年的4.99万人，2020年达到9.11万人。
雍禾医疗援引佛若斯特沙利文的资料表示，中国的毛发医疗服务市场自2016年以来大幅增长，市场规模由当年的78亿元增至2020年的184亿元，复合年增长率超过20%。毛发医疗服务这一目前已达百亿级规模的市场将在未来数年内成倍增长，并在2030年扩大至1381亿元的千亿级。
雍禾医疗另引用了国家卫健委的调查数据称，2020年中国脱发人口约为2.509亿人，其中男性约1.635亿人，女性约0.886亿人。与之相对，2020年在中国进行的植发手术仅约为51.6万例，渗透率为0.21%。雍禾医疗因而乐观认为，未来增长潜力巨大。
重营销模式，广告费持续攀升
在外界看来，植发的“非必要性”以及高昂费用仍为阻碍这一市场爆发的主要原因。
于雍禾医疗而言，2020年接受其医疗植发医疗服务的患者平均客单价为2.79万元，这一费用属于雍禾医疗所拟定的三种植发服务等级下的标准费用，收费区间在2万至3万元，亦是绝大多数消费者的选择。此外，雍禾医疗提供了由院长或主任医师等操刀、收费3万至5万元的优质级服务，和由知名植发专家操刀、收费逾10万元的高端“雍享”服务。