发改委鼓励钢煤电企业重组概念股引关注第1页:发改委鼓励钢煤电企业重组概念

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发改委鼓励钢煤电企业重组概念股引关注

3月6日，十三届全国人大一次会议举行采访人员会，国家发改委副主任宁吉喆在会上表示，要按照企业主体、政府引导、市场化运作的原则，鼓励钢铁、煤炭、电力企业兼并重组，尽快形成一批具有较强竞争力的骨干企业集团，优化结构布局。截至目前13:25分，板块涨幅1.67%。个股表现如下:

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消息面上，经报国务院批准，中国核工业集团有限公司与中国核工业建设集团有限公司实施重组，中核建集团整体无偿划转进入中核集团，不再作为国资委直接监管企业。

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皖能电力:电价上调业绩提振明显期待后续煤电联动

皖能电力 000543

研究机构:申万宏源分析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐撰写日期:2017-11-01

事件:

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收85.22亿元,同比增长17.48%;实现归母净利润1.01亿元,同比减少86.99%,符合申万宏源预期。公司归母净利润大幅减少主要是由于煤价同比大增,同时由于三季度安徽煤电上网价上调利润下降幅度较上半年已有所收窄。

投资要点:

机组投产、煤炭收入增加助力营收同比增长。今年上半年公司铜陵项目第二台100万千瓦燃煤机组投产,公司可控装机增加至655万千瓦,装机大幅提升导致公司发电量同比增长。截至目前公司控股装机量占全省统调火电机组超17%(不含皖电东送),为优质区域性火电龙头。同时由于今年煤价快速上升,公司煤炭贸易业务收入规模同比大增,也助力公司营收实现增长。

7月1日起安徽煤电上网价度电上调1.5分,公司盈利能力改善显著。根据公司公告,安徽燃煤发电机组标杆上网电价每千瓦时提高1.51分钱(含税),调价自7月1日起执行。根据公司测算上述调价将增加公司控股燃煤发电企业利润1.18亿元(含税)。电价调整对公司盈利能力改善影响明显,17Q3公司主营业务实现毛利率8.92%,由二季度的-0.76%顺利转正。三季度公司实现毛利2.82亿元;同时公司参股电厂利润增加,实现对联营和合营企业投资收益7200万元。正是由于公司参控股电站均受益电价上调利润增加,17Q3公司实现归母净利润1.55亿,而17Q1、Q2公司归母净利润分别为-0.4和-0.15亿元。

安徽属于高煤价地区,期待未来煤价回落、电价进一步上调带来业绩弹性。安徽地区煤价在全国属于较高水平,火电企业盈利能力低于全国其他区域。当前国内优质煤炭产能正加速释放,18年煤炭长协签订在即,国家有关部门压控煤价态度坚决,后续煤价有望逐步回落。同时今年全年安徽电煤价格指数较上年大幅上涨,明年年初大概率启动煤电联动。期待煤价回落、电价上调给公司带来的业绩弹性。

盈利预测与评级:考虑到电价和煤价变动情况,我们调整公司17~19年归母净利润预测为2.56、5.51和6.78亿元(调整前分别为3.00、6.62和8.37亿元),对应的每股收益分别为0.14、0.31和0.38元/股,当前股价对应的PE分别为39倍、18倍和14倍。公司作为优质区域电力龙头,期待未来煤价回落、电价进一步上调带来业绩弹性,维持“买入”评级。

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大唐发电:电量大增推动业绩改善增发募投项目做出调整

大唐发电 601991

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收476.44亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润19.09亿元,上年同期由于剥离煤化工亏损31.45亿元,符合申万宏源预期。

受益下游用电需求旺盛,三季度发电量高增长驱动营收大增。公司前三季度实现发电量1472亿千瓦时,比去年同期增长约13.24%。其中受益于三季度下游用电需求旺盛,公司三季度单季度发电量大幅7增加,单季度实现发电量556亿千瓦时,同比增加18.16%,环比增加22.07%。受到发电量大幅增长影响,公司三季度实现营收175.96亿元,同比增长14.98%,环比增长19.41%。

公司电价同比、环比均有所下降,三季度毛利率提升主要由机组利用率提升、水电发电量增加所致;营收增长、毛利增加推动业绩环比改善。公司前三季度平均上网电价为365.94元/兆瓦时,较上年同期下降4.84元/兆瓦时。据公司披露数据测算,今年前三季度公司平均上网电价分别为377.03、363.45、359.31元/兆瓦时,电价逐季度下降主要是由于市场电占比不断提升,以及水电发电量占比增加所致。公司三季度实现毛利率18.75%,环比上升1.65ppt。考虑到三季度公司发电量大增同时电价下滑,公司毛利率提升主要是由于机组利用率提升以及水电发电量占比上升所致。三季度公司营收大增,毛利率略有提升,受此影响公司实现毛利33亿元,环比增长7.79亿。主要是由于毛利的增加,公司三季度实现归母净利润8.29亿元,较二季度上升3.79亿。

因部分募投项目被列入缓建名单增发预案做出修订,其他增发有关事项稳步推进中。公司本次募投的唐山北郊热电(70万千瓦)、大唐国际沈抚连接带热电新建 (70万千瓦)被列入2017年分省煤电缓建项目名单(第一批)。受此影响,公司本次募投项目范围进行了缩减剔除了上述两个项目,其余项目规划不变,相应的募投金额从99.5亿下调到83.34亿元。截止目前本次增发有关的其他事项正稳步推进中,募投顺利落地有利于公司装机规模进一步增加,充实资本金降低资产负债率。

盈利预测及评级:综合考虑煤价和电价变化,我们调整公司17~19年盈利预测为21.72、39.36和42.62亿元(调整前分别为29.47、46.01和49.41亿元),对应每股收益分别为0.16、0.30和0.32元/股,当前股价对应PE 分别为28倍、15倍和14倍。公司为优质火电龙头,后续煤价预计将回归合理区间,明年初煤电联动有望启动,公司业绩有望大幅改善,维持“买入”评级。

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长江电力:汛期来水好业绩提升财务费用大幅下降

长江电力 600900

研究机构:海通证券分析师:张一弛,赵树理,张磊撰写日期:2017-11-03

要点。长江电力披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收372.33亿元,同比下降0.05%,归属净利润177.56亿元,同比增长9.55%。毛利率61.37%,同比下降1.08个百分点。EPS0.81元。

收入情况。公司2017前三季度营收372.33亿元,同比下降0.05%。单季度来看,2017Q3实现营业收入179.42亿元,同比增长4.42%。本年度一、二季度单季营收分别为78.55、114.35亿元,分别同比增长72.55%、-26.30%。

盈利情况。净利增长9.55%,综合毛利率下降1.08百分点。2017Q1-3公司归属净利润177.56亿元,同比增长9.55%。毛利率61.37%,同比下降1.08个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利96.51亿元,同比增长11.47%。

2017Q3综合毛利率68.00%,同比下降0.61个百分点。

费用情况。2017Q1-3公司销售费用率0.03%,同比增长0.02个百分点。管理费用率1.33%,同比下降0.45个百分点。财务费用率11.81%,同比下降1.63个百分点。

其他收益情况。2017Q1-3公司投资收益20.20亿元,同比增长87.81%;占利润总额9.51%,同比增长4.07个百分点。营业外收支-0.38亿元,同比下降102.11%;占利润总额-0.18%,同比下降9.29个百分点。

后续看点。长达十年的分红承诺,公司成为高股息标的。公司约定对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。公司17年每股分红达0.725元,按日前16.07元的股价计算,股息率为4.51%,比起目前3.87%的10年期国债收益率有较大吸引力。

盈利预测。预计上市公司17-19年归属净利227.92、216.11、215.74亿元,对应EPS 是1.04、0.98、0.98元/股。参考同行估值,给予17年18倍动态PE,对应目标价18.72元,买入评级。

风险提示。来水不及预期;每股分红减少。

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涪陵电力:电网节能新增订单公司业务稳健发展

涪陵电力 600452

研究机构:申万宏源分析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐撰写日期:2017-12-14

事件:

公司发布公告称,拟与关联方国网湖南省电力公司长沙供电分公司、国网江西省电力有限公司鄱阳县供电分公司、国网河南省电力公司下属单位,3家公司分别签署提高电能质量及综合节能改造项目,通过合同能源管理方式分享项目收益,合同总额12.17亿元。

投资要点:

参电网节能新签项目,业绩叠加符合预期。此次新签的3个项目合同总额超过12亿元。公司预计投资金额为6.57亿元,建设期约8-12个月,自节能改造项目验收之日起,公司按照合同约定以综合节能收费方式向项目业主单位回收费用及效益,收费期限为8年。截止目前本年度合同总额达到17.7亿,与上一年基本持平。由于叠加效应,公司业绩持续稳定增长。

电网节能费用作为准许成本计入输配电价中,公司与电网共赢。电网节能相关成本和费用,应计入电网企业有效资产和准许成本,即节能费用是输配电价核定的组成部分。促进电网公司和节能公司开展此项业务,公司业务的持续增长可期。

配电网节能市场广阔,高壁垒保障盈利空间。2016年我国综合线损率为6.47%,比发达国家高1-2个百分点,如果未来5年每年通过节能改造降低线损率0.1个百分点,按平均销售电价为6毛钱计算,仅依靠降低线损率这一项电网节能服务,电网公司每年就有35.52亿元的节电收益。电网节能盈利模式为分享型合同能源管理模式,节能分享比例在95%以上,因此可预期未来5年内电网节能服务收益市场空间每年至少在30亿元以上。同时,配电网节能业务技术要求极高,目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事,尚无系统外企业进入,整个市场基本垄断。在这种高准入壁垒保护下,公司配电网节能业务竞争压力小,丰厚的盈利空间有保证。

国网承诺解决同业竞争,期待省级节能公司资产整合。公司是国网节能领域的唯一上市平台,目前多省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司,根据协议,公司间接控股股东国网公司承诺5年内解决同业竞争问题,我们预测未来国家电网将此类公司整合到公司的可能性较大,公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。

盈利预测及投资评级:由于新增订单,我们略微调高公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.17亿、4.00亿(先前预测分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿);EPS分别为1.53元/股、1.98元/股、2.50元/股,对应PE分别为25倍、19倍、15倍。维持“买入”评级。

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发改委鼓励钢煤电企业重组 概念股引关注

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