牛市和熊市的三部曲 "

涨停王 · 周末版

牛市和熊市的三部曲

我们先来看三个经典的故事：

格雷厄姆1929年股市泡沫破灭后在1931年抄底，结果破产。

费雪已经预见1929年股市泡沫破灭，但是还是买入自认为是便宜的股票，结果几天之中损失了几百万美元。

香港知名股评曹仁超，1972年香港股灾前1200点看空，结果差点被公司解雇。1973年港股达到1773点后大幅下跌。到1974年跌至400点，老曹躲过大熊，信心百倍。1974年7月港股跌至290点后认为可以捞底，拿全部积蓄50万港币抄底和记洋行，该蓝筹股从1973年股市泡沫的43块一直跌到5.8。老曹全仓买入。结果后来5个月，港股再度跌至150点。和记洋行跌至1.1元。老曹最后斩仓，亏损80%以上。

美国20世纪最伟大的投机者，一是索罗斯，一是20年代的利文摩尔。利文摩尔逃脱了1929年的大崩盘，他是做空的，他赚了。可是，在后来的抢反弹中，他加入了做多队伍。牛市的山顶上，不死人，可是，抢反弹中，遍地尸首。从1929年的340点跌至1932年的43点，全球股市上最大的空头利文摩尔，竟然死于做多。。。。。。

金融市场有两个很有趣的名称：牛市、熊市。

当市场上涨幅度超过20%的时候，就称为

牛市；

当市场下跌幅度超过20%的时候，就称为

熊市。

通常情况下，当一个人被一头公牛顶撞，由于公牛的角是从下向上发力，因此他会当场向天空飞出去；当一个人被一只熊袭击，由于熊掌运动方向是从上向下，因此他会向大地倒下去。正是由于牛和熊这两种动物各自的攻击方法特点，成了牛市和熊市名称的来源。

熊市中想不踏空而不停操作的人结局肯定是亏！

因为熊市不言底，你认为的底部可能是半山腰。

学会看空，是熊市操作的第一重要原则！

熊市只能作超跌反弹，做错就应止损出局。

作为熊市时间的估计过往时间最长的一个应以此作为另一个熊市经历时间的起码标准。熊市中，每个升浪的高点，绝对不会超过前前浪的高点，这是确定熊市是否来临的一个标准。

在牛市一路高歌猛进的大好形势下，事前没有半点征兆，突然间1-2个交易日大跌10%左右，你说是熊市来了吗？还是牛市中正常的调整？此时分歧特别大，有的认为是牛市正常调整，有人则认为是熊市的来临。如果你的水平还不够，你的功夫还不够，劝你宁可当成熊市来临，也不把他看成是牛市的调整。如果是牛市的正常调整，那么未来上升点数一定会突破前期高点，到那时再看多也不晚。

熊市三部曲

熊市的第一阶段

1、熊市第一阶段初期这是一个急跌的市场，市场在众多利好消息下的大牛市里，突然之间出现股灾。这时的跌法是大幅下挫性的，各种股票会被大手抛售，连续急跌。幅度很大，至少在10%以上。这个阶段不会维持很久，通常十多天，有时甚至几天时间，就已经完成了熊市第一阶段初期的跌势。

2、熊市第一阶段中期在熊市第一期的初段大跌中，几天之内整个大市可以跌去一两成甚至更多，有些个股会跌去五六成之多。大市在极短的时间之内下跌这么多，此时股市会稍微停下来，这就是熊市第一期的中段。此时大多数股民仍然陶醉在歌舞升平中，连做梦也没有想到熊市会突然降临，一般情况下，市场呈现一种胶着状态，甚至有时会有一个令人意想不到的，令人欣喜地反弹。这个阶段一般在几天至一两个月不等。

3、熊市第一阶段末期当中段胶着状态或反弹完成之后，股市出现又一次大跳水，其跌幅并不逊于第一阶段初期的股灾，经常会比第一阶段初期的跌幅更大，跌的时间会更长，股民也更恐慌。

熊市第二阶段

1、熊市的第二期初期该阶段是一个反弹市，在这个第二期的反弹市中，初段的反弹常常是十分急促的。这个阶段，对于很多不懂熊市的人来讲，会误认为牛市尚未结束，刚发生的股灾只不过是牛市的一次较充分的调整而已。这个反弹高度可达跌势的三分之一、二分之一，甚至三分之二。但是请记着最高位始终无法回到以前牛市的高点，这是熊市性质决定的。

2、熊市第二阶段中期这个阶段是反弹后的调整期，有时向下调整，有时上下反复，有时又是横盘调整此时坏消息不断出笼，因而没有继续上升动力，这个时间维持三个月左右至半年左右，市场的成交量比牛市减少很多。

3、熊市第二阶段末期经过中段的调整，股市又出现一波上升浪这一浪不会重返前期反弹市时的最高位。这是熊市一浪低于一浪的本质特征决定的。这一阶段反弹时间会更长一点成交量会呈萎缩状态，是一个软弱无力的反弹市，市场已经毫无信心了。

熊市第三阶段

1、熊市第三阶段初期可以天天跌，跌足十几二十几天，跌到指数创新低，跌到无人来问市。时间上会有几个月。

2、熊市第三阶段中期这一阶段是交投清淡期，在前期巨幅下跌并创新低之后，又会出现一段时间的拉锯局面，这时的买卖两闲市场波动较小，令人沉闷不堪。这个阶段又3个星期至5个月不等，直到下一次的狂泻为止。

3、熊市第三阶段末期这时最后的一跌，这一跌创出自有这个熊市以来的最低点。这一次的狂跌，会使人们发现，很多股票的价格已经跌到了非理性的地步，此后牛市在一片悲观中悄然诞生。

牛市在绝望中来临、

质疑中展开、

犹豫中猛涨、

狂热中结束。

记住这句话，就相当于记住了牛市的整个过程。

牛市三部曲

牛市第一阶段

人们重新恢复对未来经济的信心。反应到股市上，就是股票对其公认价值的回归。连续大跌后，先知先觉的投资者在买入被人遗弃的股票。经历了漫漫熊市后，没人炒股了，到处都是深度打折的股票，股价跌成渣。牛一阶段股票价格对比价值大幅打折，先知先觉的投资者勇敢地买入，标准的价值投资行为。

牛一阶段先知先觉的投资者基于：“哪些公司是低于账面价值的”来找标的。所以主要就是找那些低市净率，也可以说就是捡便宜阶段，驱动股价的是先知先觉者在大抢便宜货。黄金被扔进垃圾堆，天上下钱雨大家视而不见，需要干的只是按废铁价玩命买黄金或者找个尽量大的水缸接钱雨。当然了，干这些的时候要低调，尽量忍住笑容，绝对不能大声喧哗。

牛市第一阶段比熊市第一阶段还难判断，是一个回顾时才会清晰可辨的阶段。牛一阶段是在大片的质疑声中展开和结束的，过程中绝大部分人都不会认为牛市来了。在牛一阶段总是能见到无数质疑牛市说法的文章，无一例外都是引用了大量数据来佐证牛市不存在。数据永远滞后于股市反应，很多人经常说“让数据说话”、“数字不会骗人”，我喜欢这些主流论调，非常感谢现代金融学锲而不舍、苦口婆心地劝阻了大部分人在牛一阶段进场和我们抢金子。数字只能用于回顾过去，绝对不能用于预测未来。用财务数字来预测未来，和用技术分析来预测未来，真的有区别吗？现在回忆返观一下，当时质疑“牛市来了”的声音是不是验证了牛一阶段的特征？

牛市第一阶段就是常说的要“战胜恐惧”，要做到很难，不过不是最难的，因为牛三的“战胜贪婪”比这难得多。恐惧是因为不自信，可以鼓励和安慰；但贪婪源于自负，自负的人听不见别人说话的。

牛市第二阶段

股价对已知的公司盈利和增长产生反应。股价上涨，赚钱效应让更多人参与进来。

牛一阶段是基于一眼可知的价格，就是一个原价一块钱的东西标价打折卖五毛。“走过路过不要错过，买了就赚五毛”。

牛二阶段股价是基于公司盈利对应的价值，有点像是这个东西没有直接标价了，您得自己估摸着它值多少钱。

牛一阶段的买入是基于现在值多少钱，牛二阶段的买入是基于未来值多少钱。

通俗地说，就是再也没有便宜捡啦，天上下钱雨结束啦，废铜烂铁堆里没有黄金啦。商场跳楼大减价结束，来晚一步的顾客自己凭经验看看哪些值得买的好了。牛二阶段证券成为了最受瞩目的投资工具，参与者基于“哪些公司是很赚钱的”来寻找心仪目标。

驱动牛一阶段参与者积极性的原因是“捡钱效应”，驱动牛二牛三阶段参与者积极性的最大原因是：“赚钱效应”。牛一阶段因为价值显而易见，是客观的，牛二阶段因为要判断未来价值，所以要加进去个人的主观预期，凡是主观的东西就一定会有偏颇。预期不断扩张，最终会插上想象力的翅膀，因此牛二最终发展成了疯狂的牛三。

另外，总有很多砖家、学者、股神等很喜欢探究起因，凡是追求一个能说服自己和误导群众的完美逻辑。就如他们在牛一阶段说“没有牛市”一样，牛二阶段他们也会总结：“这次牛市的起因是......（什么经济转好啊、北水南下啊、一带一路啊、货币政策啊、房地产挤出效应啊、流动性啊等等）”。。。其实都不对！就像牛一阶段的悄然来临没有明确迹象一样，牛二阶段也不是单一因素导致的，要说驱动牛二阶段来临和发展的最根本原因，那就是“赚钱效应”。这和无数学者砖家前些年说：房价不应该这么高但房价却一直涨的原因一样，都是源自“赚钱效应”。钱是聪明的，哪里能增值它就会到哪里去。现代金融学派永远也不会把这些写到书里面，因为这里面没有“不会作假的数据”来佐证。

牛市第三阶段

牛三很简单明了：股票基于想象力而上涨。

市场主流参与者基于“哪些股票还能涨”来操作，完全不理会它的价值，牛三阶段还用牛一、牛二阶段选股方法的投资者，被虐得内牛满面。广东话描述得最精准：“搏傻阶段”，拼的就是自己不是最后买单的那一个。各种不带翅膀的动物满天飞，轮动让垃圾股鸡犬升天，所有个股都在上涨，人们笑逐颜开，人人都是赚钱比喝水还容易的股神。

天欲将其消亡，必先让其疯狂。舞会结束的时间快到了，但意犹未尽的客人们依旧流连忘返。老巴曾说过：“人人都想着舞会快结束的时候才走，却不知道他们都没有时间准确的手表。”其实老巴说错了，大部分参加舞会的人根本不知道舞会结束后会发生什么事，还以为全部人都将会是带着愉快的记忆有说有笑地散场呢！2015年A股牛市时，就有人教育我：这次不一样，这次人人都可以赚钱。打麻将怎么可能四个人都赢？

牛三就是熊一，虽然中间会有一个过程，但这个过程历史经验时间都很短。纠结于哪根稻草把骆驼压垮，纯粹是吃得太饱！

总之，要牢记上面总结的牛熊市的特征，以便在未来的投资中，能分辨出所处的是哪个阶段。

对于A股我们可以从以下几个方面做出判断：

1、从熊市的周期判断

中国熊市的周期大致是4年，考虑上次杠杆牛的运行时间和幅度，此次的熊市周期大概率地低于平均时长。股灾已经过去快3年了，从时间的角度看，距离黎明不会太远。

2、从走势特征判断

熊市的平均价格波动率和成交量换手，远低于牛市，一般只有牛市均值的三分之一。相信大家为此苦不堪言。但不要忘了“先知先觉的投资者早早进场捡便宜”。也就是说，在熊市末期时，市场的交投相对熊市的中期开始逐渐活跃起来。

3、从估值水平来看

目前的市盈率、市净率等指标接近历史低位，略高于成熟市场的平均水平。前段时间50成分股的走强，明显符合“经验丰富的先知先觉投资者早早进场捡便宜，成本之低让他们在随后展开的牛市中占尽优势”的特征。

4、从市场预期来看

牛市的初期，市场对于利好是麻木的，任何热点、题材都是昙花一现，短线操作无法盈利。很多题材股在公告利好后，只是脉冲式上涨20%～30%就歇菜了，追涨的人总是挨套，这与强势市场中的题材股一涨就是2～3倍形成鲜明对照。

"519"行情能否重现？

A股历史上，1999年5月19日开启的一波牛市行情让人印象深刻，那在中美谈判关键时间节点，今年5月份是否也会出现一波反弹行情呢？　　

悲观者认为：　

首先是对经济的担忧，随着美国的加息减税政策实施，热钱回流美国，虽然中国主动降低GDP增速，制造业也在崛起，但经济仍可能出现滞涨，L型经济不知底在何方；

其次是对上市公司业绩的担忧，从公布的年报和季报看，整体上市公司业绩增速放缓，大部分业绩增速贡献主要来自于少数医药、通信和传媒领域，一些创业板股票业绩增速仍面临较大压力。笔者通过选择行业确定超预期的公司，两市共选出208只标的，其中创业板只占14席。　　

第三是对海外市场特别是美股的担忧，美国三大股指尽管长期看还处在上升通道中，但短期看做头部的迹象很明显，市场担忧美国若继续下跌，A股也未能幸免。

第四是对当前中美贸易摩擦的担忧。本周中国将与美国代表团进行贸易磋商。最后是国际资本进入A股厮杀散户的担忧。国际资本进入A股离我们越来越近，笔者之前也提到资本市场嗜血的本性不变，向来“雪中送炭的少，伤口撒盐的多”。

笔者认为：

5月份积极因素还是很多的。从A股本身情况来看，

首先

在估值方面，无论大盘小盘仍处于历史上相对不高的水平，目前下跌后的整体估值也接近了2638点的估值了。

其次

，从扩大对外开放看，力度空前，包括海南自由贸易港以及在金融、汽车、医药领域的一系列举措，在A股已经得到反应，近期笔者提到的医药生物个股反弹力度较大。

第三

就是A股纳入MSCI指数会议将在5月14日召开，预计有232只成分股是第一批潜在纳入标的，这个是A股走向国际化机构化的标志性事件，股市也会做出反应。

第四

，随着资管新规的落地，还有更多细化政策出台，在5月份也将形成共振，带动股指反弹。

第五，

技术上看，目前的形态和上一波熊市的下跌比较类似，2008年的金融危机因为国家的4万亿刺激计划而结束下跌，但随后也出现了2009-2014年的缓慢下跌。只不过现在的下跌可能出现快速下挫，所以蓝筹白马也通杀。如图所示，当前的

上证指数正在酝酿双底的趋势反转

：

日前，上证指数强劲反弹，从3060点附近形成的盘整形态中

突破下降趋势线

了，这反映出市场对于A股被纳入MSCI指数的利好反应。

反弹是“双重底”底部趋势反转形态的一部分。这个双底形态的第一个参考点是2018年2月9日出现的低点3062点，这也是自2018年1月29日开始的下降趋势的一个低点。

上证指数在前期回落后密集徘徊于3063点附近，这形成了一个新的支撑位。支撑位曾被几根K线的日内低点击穿，但是自4月17日以来，上证指数一直收盘于该位置以上。

双底趋势反转的第一个上方目标位于3320点附近，双底趋势反转有时被称为W底反转。

说完空间，我们在从时间周期上看——

我们将目前的沪指的3062点三千点底部平台，对比A股历史上1999年2月8日的1064点的一千点底部，一千点底部是由五个低点构成。

2018年2月9日的3062点与4月18日的3041点，对应1999年2月8日的1064点与5月17日的1047点，称得上鬼斧神功。

今年2月9日，沪指的3062点3000点底部平台只有四个低点，如果第5个低点也像19年前那样出现在5月的话，就与56个月的时间周期不吻合。但是，

时间周期的节点并不一定落在计算的当月

，可以向前或向后推移一到两个月，但是从2月到5月共计3个月。最理想的状况是第5个低点出现在4月下半个月，这样，既吻合56个月时间周期，又与19年前2月8日与5月17日的那两个低点作最大的对应。

最后再从“横有多长竖有多高”的角度去分析，沪指要有一个力度较大的上攻，都要等到5月份。因此，5月行情应该涨幅不小，非常值得期待。

这就是本文的结论。

涨停王

风浩荡月珊斓春秋过眼等闲看

我盯盘你操盘轻松赚钱不用烦