盘前暴跌！起底红黄蓝：无良圈钱和神秘的投资人背后圈的钱

随着虐童事件的发酵，美股上市的红黄蓝教育迎来盘前大跌，最高跌幅近50%，目前跌幅在40%左右。

11月22日，多名北京幼儿家长反映，北京市朝阳区管庄红黄蓝幼儿园（新天地分园）国际小二班的幼儿被老师用针扎、喂成分不明的白色药片，并提供了孩子身上多个针眼的照片。

目前，多部门正联合对此事件进行调查，是否存在虐童及猥亵情况仍待调查取证。

北京市朝阳区管庄红黄蓝幼儿园的背后，是刚刚于今年9月赴美上市的红黄蓝教育，目前这家公司的市值已经高达7.66亿美元。

官网信息称，红黄蓝教育成立于1998年，目前业务遍布中国300多个城市，拥有1300多家亲子园和近500家高品质幼儿园，平均每周有近30万孩子及家庭走进红黄蓝，至今已累计为数百万家庭提供学前教育服务及指导。

自称中国第一家独立上市的学前教育企业的红黄蓝教育，为何连续爆出虐童风波？

美国东部时间2017年9月27日，红黄蓝董事长曹赤民、总裁史燕来、首席财务官魏萍在纽交所早餐会上致辞。

谁的红黄蓝：联合创始人曹赤民和史燕来

根据招股书，在纽交所上市的红黄蓝教育是一家VIE架构的公司，它在国内的业务主体为北京红黄蓝儿童教育科技发展有限公司，上市主体为注册在开曼群岛的RYB Education， Inc（Cayman Islands）。上市后，该公司董事长曹赤民对RYB Education， Inc持股比例为23.6%，总裁史燕来为13.5%。

曹赤民和史燕来是红黄蓝教育的创始人，根据招股书披露的高管简历，曹赤民现年54岁，史燕来46岁。

按湖南当地媒体早年的一篇报道，曹赤民的经历颇有些“传奇色彩”。

据张家界日报报道，1979年，曹赤民从桑植一中以优异的成绩考入西安二炮工程学院。1993年转业后选择下海。

他先是到中关村干起了推销电脑的活，后和朋友注册成立华一电子有限公司。1995年，曹赤民获得授权，将“翻斗乐”游乐项目引入北京，并在次年在北京成立了内地第一家“翻斗乐”大型室内游乐场。这给曹赤民带来了可观的经济效益。

1998年，曹赤民在游乐场开辟出两间教室做亲子园，这也成了红黄蓝的起步期。根据官网披露的信息，此后2000年，红黄蓝取得教育部门颁发的0至6岁亲子教育办学许可证，2003年，首家红黄蓝幼儿园在北京成立。

史燕来是红黄蓝的联合创始人。可查资料显示，她和曹赤民两人在引进翻斗乐项目时，已经进行了合作。

据史燕来自述，她是2000级北京大学马克思主义学院的毕业生。

根据北京大学校友网今年的一则报道，史燕来的父母都是普通人，在研究所做研究，“但他们身上有很多特质，从小对我影响很深。比如，我的父亲文采非常好，他可以不用稿子，从早上到晚上谈一个话题。”

关于家庭生活，史燕来在接受北大校友会网站采访时表示，在她家里，她的丈夫管生活，“我虽然在工作中很细致，但在生活中很粗。相反，我先生把家里照顾得很细心。”

对于创办红黄蓝，根据北京大学校友网今年的一则报道，史燕来称，自己在1998年生子时，“才突然发现自己的育儿观念不够，跟孩子没法对话。”于是，1998年7月开始创业。

回忆创业初期，史燕来称：“我们第一批的老师是从400个人里挑出的4个人，比例只有1%。现在，我们全国的老师也都必须经过培训考核，持证上岗，录取率是55%-73%，淘汰率也不小呢。”

按史燕来的说法，“亲子园”这个概念是她带团队提出来的，后来还到商标局注册了。

值得一提的是，曹赤民和史燕来二人还算是校友。曹赤民在2007年获得了澳大利亚国立大学和清华大学的联合管理学硕士学位，而本科毕业于北京大学的史燕来，也拿到了该学位。

红黄蓝教育（NYSE：RYB）在9月27日提交给SEC的文件中披露的上市后公司持股情况

神秘的第一大股东以及曾经的投资人

不过，红黄蓝的第一大股东并非曹赤民和史燕来。

近年来，红黄蓝在发展过程中，引入过多轮融资，曹史二人早已让出第一大股东的位置。

根据招股书，Ascendent Rainbow是红黄蓝教育的第一大股东，持股比例为30.1%。Ascendent Rainbow隶属于私募投资机构上达资本。

根据上达资本（Ascendent Capital Partners）官网介绍，上达资本是一家专注于中国市场的私募股权投资管理公司，旗下管理的资产主要来自全球知名的机构投资者，包括主权财富基金，大学捐赠基金，退休基金，基金会等。

上达资本的创始合伙人孟亮，目前为红黄蓝董事。

孟亮履历光鲜，毕业于耶鲁大学管理学院，拥有工商管理硕士学位。

在2011年创立上达资本之前，孟亮为对冲基金之一德劭集团的全球董事总经理，另外孟亮还曾任摩根大通（亚太）董事总经理，投资银行中国区联席主管，并担任摩根大通的亚太区并购委员会和中国业务发展委员会成员。

上达资本的投资项目，除了红黄蓝，还有大众点评、双汇母公司万洲国际等。

关于投资红黄蓝的契机，孟亮在接受《创世纪》采访时称，最初是管理层找过来寻求专业建议，他们想实现管理层收购，从而更好地把控发展方向。

红黄蓝的原有投资人想要退出，给公司介绍了新的投资人，“我当时建议他们自己举手买。他们没钱，我们就借钱给他们。”

上述报道提及，2015年11月，上达资本旗下基金Ascendent Rainbow （Cayman） Limited借了5170万美元给红黄蓝的管理层，拿到的是可兑换可赎回票据（exchange redeemable notes），可以在一定条件下兑换成红黄蓝的股权。

值得一提的是，孟亮领衔的上达资本在红黄蓝上市时，还卖出了一部分股权。

在此之前，红黄蓝至少曾两度引入战略投资人。其中之一便是真格基金创始人徐小平。

北京大学校友网的报道提及，早在2011年，徐小平就曾对外介绍，红黄蓝是他个人身份成功投资的品牌。

据浙江在线2011年报道，徐小平在一场论坛上表示，学前教育领域的“红黄蓝”就是外语培训领域的“新东方”。

红黄蓝教育VIE架构中在国内成立的北京红黄蓝科技发展有限公司，徐小平曾担任其董事，不过在2015年10月就退出了董事名单。

红黄蓝的分业务营收情况

直营带加盟，背后圈钱圈人真相

在这波虐童风波爆发前，红黄蓝堪称一个成功的投资项目。

根据招股书，红黄蓝自称是中国最大的幼儿教育服务提供商，截至2017年6月30日，业务已经遍及中国超过30个省份，业务包括开办幼儿园、亲子中心（play-and-learn centers）以及提供家庭教育产品，同时，红黄蓝也在开发教育课程，并提供幼儿园运营解决方案。

幼儿园是红黄蓝教育的核心业务， “红黄蓝”品牌幼儿园针对的是2至6岁的儿童，采取了直营和加盟的模式。

红黄蓝总裁史燕来此前在接受采访时表示，目前红黄蓝幼儿园采用直营带加盟的全国发展模式，红黄蓝亲子园是以直营作示范，全国以加盟连锁模式发展。

截至2017年6月30日，红黄蓝直接开设了80家幼儿园，学生人数为20463人，红黄蓝还授权开设了175家幼儿园，共覆盖130个城市。

红黄蓝会对加盟幼儿园收取一次性的授权费用，这些加盟幼儿园每年还会支付红黄蓝品牌、学习内容的使用费。亲子中心的数量从2014年底的511家增长至2017年6月30日的863家。

红黄蓝称，公司营收的增长驱动力是直营幼儿园及其学生数量、加盟幼儿园数量的快速扩大。

利润来源主要是学费，加盟费以及教育相关产品的销售费用、培训和其他服务费。其中，来自幼儿园和亲子中心的学费占据了红黄蓝营收的七成以上。

学费为主要收入扩招致师资吃紧

红黄蓝在招股书中表示，收入的增长很大部分依赖于学费，后者主要由学生注册数量决定，特别是直营结构的注册数量，影响学生注册规模的因素包括扩大分支机构区域范围及数量，以及在规模增长的同时可以保持高的教育水平。

学生注册规模不仅影响学费收入，还影响加盟商的再投资意愿。

2014年至2017年6月底，红黄蓝直营幼儿园的学生注册数量从10595人增加到20463人，对应的教师数量从1631人增加到2942人。

以此计算学生/教师的比例达从6.5：1到7：1。教师“吃紧”的趋势明显。而这尚不包括加盟幼儿园的情况。

从收入情况来看，学生注册规模的强势发展“成就”了红黄蓝喜人的业绩表现。

2017年上半年，红黄蓝的学费收入（直营+加盟）为4805.4万美元，较2016年同期增涨了31.7%。从全年收入来看，2016年全年的学费收入为7826.8万美元，是2015年的125.22%。

得益于此，今年前6个月红黄蓝的净收入为6433.8万美元，比去年同期上涨1520万美元。对应红黄蓝今年上半年净利润为494.8万美元，较去年同期增长了21.7%。

自制上岗标准教师资质模糊

在业绩向好的同时，隐忧也浮出水面。在红黄蓝披露的未来业务风险和不确定性中，第三项就是招聘、培训和留住合格幼师和骨干幼师的风险，加强教师的素质也被写入红黄蓝未来的经营策略。

申请书中，红黄蓝称将帮助加盟机构招聘，培训拥有必要资格证书，符合法律要求的合格幼师，但表示所需的教师目前十分紧缺，很可能存在招聘不到合格人选的可能。

从幼师情况介绍来看，截止2017年6月底，红黄蓝直营幼儿园共有2942名老师，在正式加入前，几乎所有人都从相关机构进行了培训，包括艺术，算数以及外语等内容。这其中的一部分人在红黄蓝出资的机构完成了“RYB co-sponsored programs”。

对于幼师的筛选，红黄蓝在招股书中明确写道，无论是直营还是加盟单位，幼师上岗之前都要通过红黄蓝为其三周的严格培训和资格鉴定过程，被认定合格后才可以进行工作。

值得注意的是，红黄蓝的考核标准皆为企业自定，至于是否每位教师（无论直营与加盟）都拥有国家颁发的教师资格证（幼儿园教师资格），红黄蓝并未在申请书中言明，而只是以“符合法律要求”概括。

直营+加盟经营方式品控风险突出

截至2017年6月底，红黄蓝幼儿园共有80家直营幼儿园以及175家加盟幼儿园，涵盖了全国130个城市，直营幼儿园：加盟幼儿园的比例为1：2.2。2014年，红黄蓝的直营与加盟幼儿园数量还基本持平，为50：66。

进入2015年，加盟幼儿园的数量陡增，直营加盟的数量比突增到62：111，加盟店强势增长的态势延续至今。

从申请书的公开数据来看，红黄蓝对于加盟收入“讳莫如深”，仅仅公布了直营幼儿园的教师、学生人数，并未公布加盟幼儿园的情况。红黄蓝披露2017年上半年的学费收入为4805.4万美元，较2016年同期增涨了31.7%，但并未给出来自加盟费和直营方的具体收入。

事实上，红黄蓝已经将“处理加盟制商业模式危机”列为未来的经营挑战。红黄蓝在招股书中写到“加盟制幼儿园由加盟商单独招聘，红黄蓝会进行培训与指导”，而面对“买卖关系”，培训指导的客观性难以保证。

根据申请书，红黄蓝的收入与加盟机构的业绩增长情况挂钩。除了学费以及加盟费，红黄蓝也向加盟商兜售教学用具、向加盟幼儿园学生的教学用品的收入。

从已有收入情况来看，2017年上半年，红黄蓝的加盟费、培训及教具销售三项收入之和为1589.7万元，为同期学费收入的30%，为同期总净收入的24.7%。

更重要的是，这样的收入还包括资格考试课程（licensing of feature courses）和相关的课程包收入。同为“考官”和“卖家”，如何在教师培训的通过问题上保持中立？失去了以上把关屏障后，谁又能把“恶”关在幼儿园门外？

来源：文章综合自【澎湃新闻、腾讯科技、中国青年网】