另类贝塔产品崛起廉价版对冲基金受青睐一种新型的基金产品正在华尔街迅速扩张

一种新型的基金产品正在华尔街迅速扩张。这种产品并非跟踪市场的被动产品，也不是传统的主动管理产品，而是与对冲基金有着异曲同工之妙的“另类贝塔”基金。

这种叫做“另类贝塔”（Alternative Beta）的产品，有点类似于现在流行的“智能贝塔”。如果说智能贝塔是被动产品的进化版本，那么另类贝塔就像是对冲基金的廉价版本。

另类贝塔产品会复制许多对冲基金才会采取的手段，例如做空，这类基金会在看空某只股票时，借入股票随后卖出，并在股价下跌后再从市场买回还给借券人，从而赚取差价。相比较，传统意义上的共同基金并不会采取做空等手段，但另类贝塔基金却毫不避嫌，充分利用这个特色。

据了解，技术的快速发展，为传统上仅能人工操作的对冲策略向共同基金转移铺平了道路。托罗斯投资CEO迈克尔·维路拓就表示，在传统观念上，对冲中的做空手段需要主动管理，但技术进步后，许多对冲基金的操作是可以被动的，即以电脑指令取代，因而可以叫做另类贝塔。

这种技术上的进步给予了另类贝塔基金发展空间。通过电脑程序，另类贝塔基金可以复制对冲基金的许多操作，尤其是那些系统化的、追踪趋势的且易于复制的对冲基金。

根据摩根大通的数据，截至今年上半年，在全球范围内，另类贝塔基金规模已达到940亿美元，而在2010年发展初期，其规模仅有20亿美元。资金的流入与对冲基金形成对比，HFR数据显示，全球对冲基金自从2015年以来已连续6个季度出现资金净流出。

实际上，不少大型资产管理公司已经涉足另类贝塔。JP摩根作为一向专注对冲基金策略的综合资产管理公司，发行了两只另类贝塔基金，两只产品都遵循了另类贝塔策略，专注复制对冲基金策略。其中一只产品专门复制对冲基金的多空策略，用以投资股票并进行多空操作；另一只则专注复制管理期货，也就是对冲基金中的CTA策略，投资商品期货市场。

资产管理公司的基金产品管理费相对低廉，两只产品的管理费均不足1%，另类贝塔的整体费率在0.7%到1.3%之间，远远低于对冲基金的盈利后抽成的费用模式，这也是吸引大量资金涌入的重要原因。

目前，被另类贝塔复制的对冲基金策略主要包括并购重组策略，即基金会下注有可能参与并购的企业；趋势策略，即专注市场上涨或下跌的趋势投资；以及管理期货策略。

除了低廉的费用外，另类贝塔吸引投资者的另一大特色就是可获得性。不管是传统的共同基金还是ETF，产品的普及程度和流动性都大大增加。投资者的购买门槛显著降低，之前仅面向富裕阶层的产品得以与更多的投资者见面。此外，另类贝塔产品还具有流动性优势，产品无需等待锁定期届满就可以卖出。

对冲基金另辟蹊径避开主流市场面向小众

对冲基金业绩一蹶不振，一些量化对冲产品为了寻找出路，进行各种突破性的尝试。

受电脑程序驱动的量化对冲基金一度玩得风生水起，获得了不少资金的追捧。但他们近两年的业绩却相当低迷，今年以来的平均收益仅有2%。不过其中一些量化对冲基金却获得了两位数的回报。这些产品的投资目标是少有人关注、流动性匮乏的边缘市场。

上述量化对冲产品避开了主流市场锋芒，将目光放在巴西、捷克等市场的利率衍生品上，包括天然气、铀矿甚至奶酪和牛奶期货上。而这些领域别说对冲基金，就连相关领域专业投资人都少有碰触。

系统投资（Systematica’s）就是最早面向另类市场发行基金的公司之一，旗下产品今年平均业绩涨幅为18.6%，产品规模达到12亿美元；英仕曼旗下的进化基金今年也上涨了15%，产品规模达到34亿美元。

英仕曼的量化对冲部门联合总监马修·萨盖颂对旗下产品的业绩也感到惊讶，他认为如此强劲的表现应该归功于市场的恩赐。

通常，市场上的绝大多数产品都会受到央行政策的影响，但天然气的价格则主要受到天气波动影响，因而投资这类产品就不会和其他的商品CTA产品具有相似的关联度。

据了解，这类基金的最大特色是避开了主流市场的干扰，不受诸如央行加息等动作的干扰。过去一年，一大批另类投资对冲基金产品面市，他们极力降低与主流市场的相关性，投资标的也更为分散，目前来看多数取得了不错的收益。

位于英国剑桥的量化对冲基金Cantab资本，旗下基金今年上涨了28%，公司最近又成立了一只名为探索基金的产品，专门投资小众市场。同时，景色资本在上月也成立了旗下的另类市场基金，专门用来追踪小众市场，包括了通胀抵御债券、新兴市场货币甚至商业用电电价。

景色资本执行官安东尼·托德表示，类似基金业绩表现强劲，显示这类投资策略行之有效，而且他们的产品面向的小众市场多达160个，具有显著的分散投资效果。

不过市场狭小也同时意味着资金容量有限。英仕曼量化和系统投资都已经关闭了新发基金的对外申购，景色资本也将基金的总规模限制在10亿美元以内，防止规模过大影响业绩表现。

同时，缺乏流动性也会导致这些市场的交易成本高企。系统投资首席投资官尤恩·柯克坦言，将传统的趋势投资套用在这些市场，利润上一般会高出一倍，但算上交易成本却几乎不能盈利了。

此外，要想投资这些市场，还需通过传统交易渠道，要和大型投行、券商搞好关系，因为一些产品没有网上电子交易系统，还依赖电话在柜台下单，渠道在交易中扮演着重要角色。

托德认为，随着进入对冲基金的增多，这些市场竞争加剧，利润也会逐渐下降。但目前阶段市场的潜在流动性还不会很快耗尽，投资这些市场仍有利可图。

另类贝塔产品崛起 廉价版对冲基金受青睐

另类贝塔产品崛起廉价版对冲基金受青睐