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为什么中国股市经常出现股灾情形？

中国股市经常出现股灾？如果你把任何一次小幅的调整或大幅的下跌都称为股灾的话，那的确股灾是有点多。

不过如果你懂点估值，那么至少我们看看中国股市不长的历史上几次可称之为股灾的大幅下跌，其实并不是什么股灾，只不过一个投资标的被投机者赋予了过高的估值，下跌其实并非股灾，只是估值的修正而已。

1993-1996年，上证指数跌幅为最大79.49%，期间上证指数市盈率从219.5倍跌到21.85倍。市场综合指数的市盈率估值高达219.5，如果不大跌，难道要涨上天？

2000-2005年，上证指数最大跌幅为55.54%，2001年上证指数最高估值为64倍，估值过高的下跌，为正常的估值修正。

2007-2008年，上证指数最大跌幅为72.81%，这次下跌受到美国次贷金融危机的影响，也有本身估值过高的因素，比如2007年最高时上证指数市盈率估值高达55倍。懂估值的人称之为估值修正，不懂的人就会将如此正常的下跌视为股灾。

2015-2016年，上证指数最大跌幅为49%，期间为美国加息，股市高杠杆投机者太多，去杠杆去泡沫中有点过激，导致短时间内比较剧烈的下跌。这次股市最高点时上证指数市盈率估值23倍，没有特别高估。主要是创业板泡沫较大，估值高低150倍的市盈率。这么高的估值不下跌如何收场？

中国股市的历史很短，并且在股市成立后，期间中国也没有经历什么战争等大事件，像美国欧洲股市在1929年大萧条、第二次世界大战期间的跌幅也是近80%. 除此之外，各种大大小小的下跌和调整很多。

另外中国股市散户投资者过多，投资行为非常不理性，跟风炒作，追涨杀跌，杠杆比较高，都是对市场稳定性有害的因素。

各种监管制度不完善也是原因。

但本人认为应该尽量抑制股市能避免估值修正带来的所谓股灾。

从发展历程看，A股只有不到30年的发展历程，而国外股票市场至少都有上百年的历史，也都经历过股灾。

A股30年的发展历程则更像是欧美国家的股票市场缩影，因此，看起来股灾发生的频率要高一些。

今天主要跟大家谈一下A股市场曾经经历的三次股灾及原因、市场变现。

一：股灾1.0

发生时间在2007年十月中旬，发生原因主要在于两方面因素。第一个是国际因素，也就是美国次贷危机的影响，造成全球金融危机【美国次贷危机是2006年春季开始显现，2007年八月开始蔓延，进而席卷美国、欧洲、亚洲等的主要金融市场】。道琼斯工业指数、日经指数、香港恒指及我国A股市场全面下跌；第二个影响因素就是国内的股票去杠杆与股票加印花税的影响。双重影响下，整个A股市场指数下跌72.8%。从6124.04点下跌至1664.93点，跌幅72.8%

二：股灾2.0

发生时间在2015年6月至8月，发生原因主要在于当时国家在严打期货行业的配资与国家队的救市，但是资金并没有进入市场流通，而是被一些高管给黑了。这些是导致股灾下跌的主要原因！

三：股灾3.0

发生时间在2016年1月4日和7日，连续熔断机制，大盘短短几天下跌27%。

【总结】大家可以看出，前三次股灾的发生必然伴随着大环境，宏观政策的利空压制。跟随大势才是炒股的根本。目前来看：国家队一直在维稳市场，完善市场，并没有利空消息的出现。暂时的回落只是属于技术上的修复。所谓涨多了就会回调、跌多了就会反弹，市场自由独特的运行规律。

下面我们从六个角度来看：

从制度方面看：目前A股的制度建设远远落后于股票市场发展，部分机构和个人利益制度漏洞，牟取巨额暴利，在一定程度上助长了市场的大起大落。

从投资者角度看：A股以个人投资者居多，而具备专业投资能力的投资者相对较少，即不成熟的投资者居多，而这些投资者又极容易受市场短期波动或未经验证的消息影响，追涨杀跌，这在很大程度上也助推了市场的大幅波动。

从市场运行机制看：绝大部分股票只能依靠做多赚钱，当股票上涨并持续形成赚钱效应后，会聚集越来越多的投资者参与其中，这正是市场泡沫形成的根本原因，风险正是在股价不断上涨、即泡沫不断积聚中加大，而一旦泡沫破裂就必然导致市场的大幅下跌。

从市场监管角度看：监管机构也是在不断学习、不断进步，而有时候这种进步滞后于市场投机者的行为，这也就给予了市场投机者以可乘之机，使得市场出现大幅波动。

从舆论角度看：社会舆论对市场自身的运行机制不够清楚，有时候出现在不适当时机发表相关言论，这也会助推股票市场的大起大落。

从投资机构行为看：有时候机构投资者基于某种目的，需要进行调仓或其他行为，短期内大幅买入或卖出，也会引起市场大幅波动。

股灾其实国内外都有，美国股市在健全之前，也发生过各种类型的股灾。从当年荷兰的郁金香事件开始，这种人为的灾难从来没有停止过，不过是换了个说法换了个形式罢了。

只是国内的各种机制确实不太健全，投资者的教育也不够。当出现不合理的制度时，往往简单粗暴的一刀切，这样做非常的不合理。

就拿股灾前来说，各种媒体各种机构为了推动上面的指示，极力推动融资，这样一个人为推动的牛市，在资金潮褪去之时，自然是兵败如山倒。

世界各国都是有杠杆的，为什么我们对于杠杆的反应如此的粗暴？因为我们的投资者教育是远远不够的，这里说的投资者，不是单纯指的散户，好多基金都一样。股灾时，多少基金被打爆仓，最近，很多的私募日子也不好过。

比如说美国，美国的退市制度足够完善，t+0，不设涨跌停板，还能做空。所有投资者都知道只能在活跃的市场里交易，香港也一样。当市场里有人偷奸耍滑，胡乱造假时，做空可以直接惩罚。

看看香港的辉山乳业，一天跌了80%，最近那个幼儿园虐儿的，一开盘就没了30%。香港很多个股，常年就那么几分钱，没人玩，被弃了庄。这是典型的规范市场。

而我们的市场里呢？炒概念的，炒重组的，甚至炒脱帽的，只要有炒的，就拼命炒。资金来的时候，一飞冲天，资金走的时候，一地鸡毛。公募基金和散户一样杀进杀出，赚了像个大散户，追涨杀跌，亏了就打着价值投资的名号，死了都不卖。问题是，国外哪个基金没有止损？哪个基金没有清盘线？

再说股指期货，股指期货的本意是对冲，国外基金在价值投资逢低买入时，一定要买入看空期权或者做空股指对冲。我们都是买入股票拉升，同时做多股指期货，反之一样。失去了对冲，砸下来，也是一样一地鸡毛。

希望还是应该放开t+0和股指期货。t+0可以让人随时纠正自己的错误，股指期货是各类基金对冲的唯一手段。到目前为止，15年股灾还有大收益的私募，哪个不是在期指上对冲得到的？

期指不是股灾的原因，当初推动杠杆牛市才是，让不成熟的投资者用杠杆，才是最大的错误。这是政策原因，管理层不愿认这个错，那也没有办法。比较好的是，这两年连续的打压市场的杠杆，已经挤的差不多了，市场稍一回暖，杠杆又开始冒头。只有学会如何使用杠杆，投资者才不会犯当年的错。

股灾是一场人祸，自古介是如此。股灾还会重演，下一次，形式又不同。

文|霸铭听市

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