你的容貌焦虑，撑起了这家上市公司327倍的市盈率( 二 )

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玻尿酸的想象力
美容机构动辄几千几万元的注射价格和使皮肤重现年轻光彩的神奇效果，给玻尿酸带来一丝神秘色彩。美容院的悦己型消费场景和变美的欲望，让玻尿酸的定价逻辑完全脱离了成本结构。
招股书显示，爱美客玻尿酸产品成本均在30元左右，每毫升市场售价却达到4位数甚至5位数。
4月30日，爱美客发布了关于长效玻尿酸宝尼达价格上调的通知：6月1日起市场零售指导价从12800元／针上调至16800元／针。而根据2019年招股书可知，其成本仅有32元。此外，火爆市场，每1.5毫升售价千元的“嗨体” ，其成本也仅有25元，真可谓一本万利。
不过，由于爱美客采用直销加经销的方式，其客户主要是下游的医院、医美机构以及经销商，并不直接面对消费者，所以，消费者花的钱并不是都进了爱美客的腰包。但其出厂均价也达到了350元左右，依然暴利。
“站在风口上，猪都能飞起来。 ”
2012年，我国医美行业规模仅有298亿元，但在2018年迅速膨胀为1448亿元， 2019年继续上升为1769亿元。预计到2022年，医美行业规模能达到3090亿人民币。虽然我国医美行业渗透率不断提升，但也仅在3%左右，与韩国、美国等国家仍存在10%的差距，增长潜力巨大。
医美产业链可拆解为上游供应商，中游经销商和医美机构，下游医美平台和消费者。其中，上游供应商又分为原料供应商以及终端医美产品供应商，前者以华熙生物为龙头，后者以爱美客、昊海生科为代表，三者在医美行业三足鼎立，被称为“医美三巨头” 。
这些上游企业集中度高，有资质和技术作为护城河，在市场上享有足够的话语权与议价能力，毛利率平均能达到90% ，这也是医美行业暴利的最直观体现。
华熙生物主要业务覆盖透明质酸原料及相关终端产品、功能性护肤品；昊海生科产品主要覆盖眼科、医美、骨科、防粘连及止血四大领域；爱美客则专注医美行业，尤其是填充类玻尿酸。相比之下，华熙生物和昊海生科的业务较广，爱美的业务则更为专一，在注射玻尿酸产品领域的优势也就更加明显。
截至5月25日，爱美客的市盈率达327倍，远高于同处医美行业的华熙生物178倍、昊海生科128倍的市盈率。要知道，市值2.6万亿的茅台的市盈率也才59倍。
上市还没满一年的爱美客凭什么撑得起300倍的市盈率？估值魔法的背后，爱美客有什么秘密？
03
爱美客还能飞多久？
爱美客的高毛利源于玻尿酸产品高企的售价和低廉的生产成本。而夸张的估值和超额利润的关键，在于高准入门槛产品造就的产品稀缺性。